股指期货第二春要来了吗?

发布时间:2017-02-20 15:20    浏览量:0     评论0

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上周六,记者参加了一场投资报告会,主讲嘉宾在分析今年的投资策略时,特地增加了一块关于“量化对冲基金”的内容,该主讲嘉宾说,量化对冲投资模式今年有望“卷土重来”,他的依据是在刚刚过去的周四,中国金融期货交易所(简称“中金所”)宣布对股指期货的手续费等内容进行调整,这将有利于量化对冲等投资的顺利实施。

股指期货曾一度是期货领域的“绝对带头大哥”,大部分期货公司超过80%的交易量由股指期货贡献。但是,2015年8月份开始,股指期货被下了“紧箍咒”,从此股指期货的交易量大幅萎缩,从而也使得量化对冲等投资模式失去了用武之地。

现在,中金所调整股指期货的相关标准,被业内人士认为是对其进行松绑,“阳光照在了绝对收益的路上”。

时隔一年半股指期货出现“松绑迹象”

16日晚间,中金所宣布:

自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

对关注股指期货的投资者来说,这是一个很值得重视的信息,虽然在他们看来,这样的调整幅度,离真正放开股指期货还有不少距离。

以沪深300股指期货为例(这个标的因参与者众多,往往也就成了股指期货的代名词,下文中提到的股指期货,如没特别说明,就是特指沪深300股指期货),在调整之前的保证金比例为40%,17日起为20%,降了一半,这表明同样的资金,之前在你买一手,现在可以买两手了。平今仓的手续费,调整之前是万分之二十三,现在降低为万分之九点二,降幅为60%,投资者卖出一手的手续费,之前若为23元,现在只用9.2元了,对于交易量大的投资者来说,可以节省不少费用。

这样的降幅不可谓不大,但是,如果比起2015年8月份调整之前的数字来说,现在这样的标准依然算高了。

2015年8月3日起,中金所开始不断对股指期货的手续费、保证金等加码。在这之前,股指期货的平今仓手续费为万分之零点二三,到9月2日,提高到了万分之二十三,整整是之前的100倍。直观地说,就是投资者买入一手股指期货需要的手续费是25元的话,当天卖出的手续费高达2500元。沪深300指数一个点的波动的价格是300元,这就意味着投资者在方向判断准确的前提下,需要10个点的波动幅度,才能保证不亏损。

而保证金则从10%一路加码到40%,涨了三倍。按照当时的沪深300指数的点位,在手续费为10%的时候,一手的保证金15万元左右,涨到40%时,一手的保证金高达60万元,大大提高了参与的门槛。

在业内看来,手续费与保证金的提高,还不是导致股指期货交易量急剧萎缩的“杀手锏”,2015年9月7日,中金所决定,对投资者在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为进行监管。这意味着,即便你愿意付出更多的保证金与手续费,但一天之内也不能超过10手的买卖。

至此,股指期货几乎被“扼杀”。

2017年2月17日,中金所对股指期货实施“严管”将近一年半之后,上述条件有了一定的放宽,也就是业内人士所谓的“松绑”。

股指期货曾带来了期货市场的繁荣

股指期货诞生于2010年4月份,在所有期货品种里,属于“小字辈”,但是这个小字辈曾一度成了期货市场的“绝对大哥”,为期货市场贡献了高达80%的交易量。

中大期货温州营业部总经理陈孝雨对一年多前的股指期货的热闹景象至今记忆犹新。陈孝雨说,以中大期货温州营业部为例,2015年的前9个月(即中金所对股指期货的交易限制层层加码之前),该营业部的股指期货交易额高达2.5万亿元,占比高达80%以上。虽然当时的手续费较低,但凭着“量大”,股指期货所带来的利润,也占据了期货营业部总利润的大头。

这并非某个营业部的特例,实际上所有的期货营业部几乎都是依靠股指期货撑起了交易量与利润。

股指期货的繁荣,也造就了另一“奇观”,那就是街头出现了各种各样的“股指吧”,股指期货加上配资,使得股指期货的交易量进一步扩大,一时之间,呈现“人人皆谈股指期货”的局面。

2015年8月起,因为众所周知的原因,股指期货被“五花大绑”,从此盛况不再。

那么,跟当时最火热的时候相比,现在股指期货的交易量是什么样的水平?陈孝雨说,几乎每个营业部的股指期货交易量都萎缩了90%以上,现在的交易量不到以前的10%。虽然手续费比例提高了,但由于交易量稀少,股指期货对期货营业部的利润贡献度也大大下降。

“2年前有些小的营业部靠股指期货一个品种可以活得比较滋润,现在这些营业部几乎都出现了亏损。”我市一期货营业部负责人告诉记者,股指期货交易的缩水,对整个行业的影响相当之大,而曾经遍布街头的股指吧,则早已消失不见了。“在2015年9月之后,股指期货其实只是名义上的存在了。”上述负责人说。

数据最能说明这个影响有多大。以2016年6月的数据为例,沪深300指数期货成交额约为2015年6月的0.5%。

此外,由于参与者的减少,股指期货的行情也开始变得“脆弱”。2016年5月31日,沪深300股指期货主力合约出现了一次瞬间跌停,398手市价单就直接把股指期货打跌停了。而如果放在2015年9月份之前,这一点交易量对行情几乎不会产生影响。

现在断言“迎来第二春”还为时过早

股指期货在“消失”了近一年半之后,因中金所2017年2月16日晚间的一则通知重新让市场变得亢奋。

当天晚上,几乎所有的与期货有关的从业者都在奔走相告这则让人兴奋不已的消息。在不少人看来,监管层开始对股指期货进行松绑,股指期货有望迎来“第二春”。

但在中大期货温州营业部总经理看来,如果只停留在最新实施的这个规定上,断言迎来第二春还有点早。

首先从开仓限制来说,从10手提高到20手,虽然有一倍的增长,但依然无法满足投资者特别是机构投资者的需求。在2015年8月份之前,日内开仓数量可达1500手,现在跟彼时比,依然有很大的差距。这个如果不彻底放开,对于一些从事量化对冲投资的机构来说,就无法真正参与到股指期货中来。如果没有机构的参与,只有散户少量的参与,这个市场就无法真正做到“火热”。

其次,平今仓的手续费虽然有所下降,但跟之前比,依然高达数百倍,这也会打击投资者的热情。另外20%的保证金比例,依然是所有期货品种里最高的,过高的保证金比例,会降低资金使用率,也会限制投资热情。

“所以,现在提松绑还为时过早,顶多是之前股指期货被五花大绑了,现在解了其中一条绳子,稍微舒服一点而已。”陈孝雨说。

但陈孝雨同时也认为,虽然还没彻底松绑,但它传递出了积极的意义:从原来的过热,到现在的过冷,都不是正常的市场状态,监管层的意图在于逐渐让市场回归到正常的状态,那么现在这一做法,很可能就是对市场的一种试探,若效果不明显,下一步就会“加大剂量”,最终让市场恢复常态。

而只有最终恢复到常态,那么股指期货的正面的积极作用才能发挥出来。到那时,所有与股指期货相关的金融衍生品才能真正迎来“第二春”。

温州商报

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文章来源 温都网  网络编辑:叶超艳  
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